西部新闻网讯 行业疲软大幅压制业绩
    重庆百货Q1-3实现收入206.85亿,同比下降6.39%,Q3收入同比下降9.02%;Q1-3归属母公司净利4.86亿,同比下降20.34%,Q3下降58.72%,降幅大幅扩大,体现了行业疲软的大环境。1)Q3毛利率同比提升1.86pp至20.00%,拉动Q1-3毛利率同比提升1.77pp至17.81%,体现了日益加强的直采和品类管控能力;2)Q3销售管理费用同比大幅提升3.32pp至18.24%,拉动Q1-3销售管理费用率提升2.38pp至14.42%;3)费用刚性上涨压低Q3净利率1.26pp至1.05%,拖累Q1-3净利率下降0.45pp至2.36%;4)13年销售、利润总额分别达9.24、1.24亿的凯瑞商都于14年10月31日闭店,将为14、15年带来额外的收入、利润增长压力。
    多业务线转型谋求突破,期待中期国企改革带来效率提升
    公司下半年以来连续投资消费金融、小额贷款、保理、跨境电商,力图在金融线和电商上找到业务增量突破口,反映了管理团队积极求变革的决心。重庆一直是国企改革预期强烈的地区,对向管资本转变和放开竞争性行业两条改革主线非常明确,对混合所有制、提升重庆百货竞争力预期比较高。我们认为公司将在改革逐步推进后在地方零售企业中首批受益。
    盈利预测与投资建议
    重庆百货是我们国企改革持续推荐标的,我们判断其国企改革力度和速度有望明显优于行业,将充分享受中期国企改革大主题红利。公司也在内生效率提升和重庆及周边省份低线城市稳健扩张驱动下稳健成长。公司作为国企改革中期收益标的,调整14-16EPS预测至 1.45、1.28、1.34元,合理价值26元,对应14年18XPE,维持“买入”评级。
    风险提示
    终端销售大幅放缓、国企改革不达预期。